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A primera vista, parece que no ocurre nada fuera de lo normal en los mercados de crédito. Las empresas pueden endeudarse sin demasiadas dificultades, los bonos de alto riesgo encuentran compradores con facilidad y no se perciben tensiones evidentes. Sin embargo, precisamente esa tranquilidad suele ser un motivo para extremar la atención. Y puede tener consecuencias importantes para el precio de bitcoin.
Una de las herramientas más utilizadas para evaluar esta situación es el High Yield Market Distress Index de la Reserva Federal de Nueva York. Este índice no intenta determinar si las empresas son saludables, sino si el sistema financiero funciona con fluidez. En otras palabras: si la “fontanería” del mercado de crédito sigue operando correctamente o empieza a atascarse.
¿Qué mide este índice?
El índice combina señales tanto del mercado primario (si las empresas pueden emitir nueva deuda) como del mercado secundario (si los bonos existentes se negocian con normalidad). El objetivo es simple: identificar si las empresas más arriesgadas pueden financiarse sin problemas o si la liquidez comienza a secarse.
- Valores altos indican estrés: tipos de interés al alza, mercados de emisión cerrados y movimientos bruscos de precios.
- Valores bajos reflejan comodidad: abundante liquidez, diferenciales estrechos y pocas preocupaciones por el riesgo.
En este momento, el índice se encuentra cerca de los niveles más bajos de los últimos quince años.
Por qué una calma extrema no es necesariamente buena noticia
Un nivel extremadamente bajo suele interpretarse como señal de salud. Sin embargo, la historia muestra lo contrario: periodos de tranquilidad excepcional a menudo preceden giros abruptos.
Esto ocurre porque los mercados se adaptan a la comodidad. Cuando los inversores confían en que todo seguirá “bajo control”, suceden varias cosas al mismo tiempo:
- se pide más dinero prestado a menores costes,
- los márgenes de seguridad se reducen,
- los riesgos se subestiman
- y el apalancamiento aumenta sin que sea evidente.
Los problemas no se acumulan de forma gradual, sino que emergen de golpe. El gráfico ilustra claramente este patrón: largos periodos de calma seguidos de episodios de estrés rápidos y verticales.
Una señal típica del final del ciclo
En ciclos anteriores —como en 2007, 2015 y 2020— no hubo un aumento gradual de la tensión antes de las crisis. El mercado de crédito parecía cómodo hasta que, de repente, dejó de estarlo.
El riesgo, por tanto, no reside en el nivel actual del índice, sino en el momento en que empieza a girar al alza. Cuando el estrés aparece, suele hacerlo por una razón: vientos económicos en contra, problemas de refinanciación o errores de política monetaria.
¿Qué significa esto para bitcoin?
Para bitcoin, este indicador no es un detonante directo de precio, pero sí un contexto clave. Mientras los mercados de crédito funcionen con normalidad, no existe una razón inmediata para que los inversores reduzcan riesgo o busquen alternativas. En ese entorno, bitcoin normalmente no se beneficia de forma directa, ya que el capital se siente cómodo en los mercados tradicionales.
Pero cuando la calma crediticia se rompe, el escenario cambia rápidamente. El estrés en el crédito suele provocar una reducción general del riesgo, los bancos centrales se vuelven más sensibles a la estabilidad financiera y la liquidez pasa a ser más importante que el rendimiento.
Históricamente, bitcoin reacciona con fuerza a estos cambios, especialmente cuando los mercados empiezan a dudar del propio funcionamiento del sistema financiero. No necesariamente como refugio inmediato, pero sí como vía alternativa cuando llegan las respuestas de política económica.
Por eso, nos encontramos en una fase muy importante del ciclo para la cotización de bitcoin.
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