Foto: Zakharchuk/Shutterstock
El precio del bitcoin se vio afectado la semana pasada por las débiles cifras del mercado laboral estadounidense. Esto provocó una inmediata preocupación por una posible recesión e incluso estanflación debido al aumento de la inflación. Sin embargo, al mismo tiempo vemos muchos datos positivos, entre ellos el gráfico de Deer Point Macro que se muestra a continuación, que ofrece conclusiones sólidas para el bitcoin.
Should we worry about American Productivity?
No, we are seeing a falling ICOR (higher efficiency of capital). Under further study a 1% decrease in ICOR raises output by +84bps.
For the real economy (Industrial and Manufacturing) companies we are seeing a rising ROIC – WACC… pic.twitter.com/sziDD1uezd
— Deer Point Macro (@deerpointmacro) September 8, 2025
¿Debemos preocuparnos por la economía estadounidense?
El ICOR (amarillo) mencionado por Deer Point Macro significa «Incremental Capital-Output Ratio» (ratio incremental de capital-producto). La cifra muestra cuánto capital adicional se necesita para producir una unidad adicional.
ICOR alto: se necesita mucho capital para obtener un poco más de producción → ineficiente.
ICOR bajo: se necesita menos capital para obtener la misma producción adicional → eficiente.
Por lo tanto, una ICOR descendente significa que la economía saca más partido de cada euro o dólar invertido. Según la medición de Deer Point Macro, cada descenso del 1 % de la ICOR se traduce en un aumento de la producción de +0,84 puntos porcentuales. Se trata de una importante ganancia en eficiencia.
¿Qué significan ROIC y WACC?
ROIC (rendimiento del capital invertido): ¿qué rendimiento genera cada euro invertido en la empresa?
WACC (coste medio ponderado del capital): ¿cuánto cuesta de media ese euro en financiación, entre capital propio y ajeno?
Si el ROIC es superior al WACC, la empresa crea valor: la inversión genera más de lo que cuesta.
¿Qué vemos en la economía «real»?
Según los datos de Deer Point Macro, el ROIC − WACC es positivo en las empresas industriales y manufactureras. Esto indica una asignación eficiente del capital: las inversiones generan valor en lugar de destruirlo. Esto se corresponde con la disminución del ICOR: las mismas máquinas, el mismo software o las mismas fábricas generan más producción por unidad de capital.
La cadena económica, paso a paso
- ROIC > WACC → las inversiones son rentables.
- Las empresas aumentan las inversiones porque cada euro que invierten en máquinas, software o procesos genera más de lo que cuesta.
- En términos económicos: el producto marginal del capital (MPK) es superior al coste del capital.
- Gracias a esas inversiones adicionales, el stock de capital (K) crece y el ICOR sigue disminuyendo: cada unidad de capital se utiliza de forma más productiva.
- A largo plazo, la economía se desplaza hacia un nivel «estable» más alto de capital y producción. En otras palabras: el listón de lo que podemos producir «normalmente» se eleva.
¿Esto realmente ayuda a la productividad?
Sí, a través de dos canales:
- Directo: ICOR descendente = más producción por capital.
- Indirectamente: las inversiones rentables ponen en marcha una bola de nieve de inversiones que aumenta estructuralmente la capacidad de producción.
Importante: se trata de la productividad del capital. La productividad laboral general también puede mejorar (por ejemplo, mediante la automatización), pero eso no se refleja directamente en el ICOR. Sin embargo, es probable que un mejor aprovechamiento del capital también haga que los trabajadores sean más productivos.
Observaciones y aspectos a tener en cuenta
- Intereses y primas de riesgo: si aumenta el WACC, la ventaja del ROIC > WACC puede reducirse.
- Diferencias sectoriales: no todos los sectores invierten con la misma eficiencia; los valores atípicos pueden sesgar la media.
- Plazo: el efecto sobre la producción total se produce con retraso; las fábricas y el software no aumentan su producción de un día para otro.
- Errores de medición: el ICOR es un indicador macroeconómico; las normas contables, las amortizaciones y las correcciones por inflación pueden influir en el resultado.
Conclusión
Según las conclusiones de Deer Point Macro, no hay motivos para preocuparse por la productividad y la economía estadounidenses. La combinación de un ICOR en descenso y un ROIC superior al WACC apunta precisamente a un uso más eficiente del capital. Esto fomenta nuevas inversiones, aumenta la reserva de capital y eleva el nivel de producción estructural.
El mensaje principal: el capital trabaja más y mejor, lo cual es una buena noticia para la economía productiva.
En principio, eso es una señal positiva para el bitcoin y algo que no apunta precisamente a una recesión. Más bien debería conducir a un escenario con cada vez más inversiones.
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