Foto: Yen BTC
¿Qué ocurre cuando ya nadie se interesa por los bonos del Estado a 30 o 40 años? Actualmente estamos teniendo una demostración en vivo de ello. En Japón, una caja fuerte de bonos del Estado a 20 años ha fallado esta semana, lo que ha provocado una brusca subida de los tipos de interés japoneses hasta su nivel más alto desde el año 2000.
Everyone expects Yield Curve Control.
But Japan already tried YCC and look at what it got them.
A spectacular bond market implosion happening right in front of us.
Now every Japanese bank, pension fund, and insurance company that trusted the Bank of Japan is holding a massive… pic.twitter.com/qQyuwEfWv2
— Stack Hodler (@stackhodler) May 21, 2025
Al mismo tiempo, Moody’s elevó el riesgo de la deuda soberana estadounidense con una rebaja de AAA a AA1. La deuda pública a largo plazo está cayendo en desgracia, con consecuencias potencialmente importantes para la economía mundial.
¿Por qué es problemático?
Los bonos del Estado a largo plazo son la base de muchas otras formas de crédito. Las hipotecas, los préstamos a empresas y los bonos de las administraciones locales suelen basarse en estos tipos «seguros» a largo plazo. Cuando esa base desaparece, los préstamos se vuelven más caros para todos, y eso pesa sobre la economía.
La razón de la retirada de los compradores es sencilla: la confianza.
Cualquiera que compre un bono del Estado a 30 años debería poder contar con que el Gobierno consigue mantener la inflación bajo control, que tiene sus finanzas en orden y que no tiene que debilitar deliberadamente la moneda para mantener la economía en marcha.
Esta confianza ha disminuido considerablemente en los últimos años. Los inversores estadounidenses y japoneses han tenido que lidiar con la depreciación monetaria, los cambios bruscos de política y los riesgos geopolíticos. Todo ello hace que los inversores sean cada vez más reacios a prestar capital al gobierno, especialmente a largo plazo.
Japón podría hacer tambalearse a Estados Unidos
Japón es un caso interesante. El banco central decidió comprar menos bonos del Estado el año pasado, dando de nuevo la palabra al mercado sobre los rendimientos de la deuda pública japonesa.
Con una inflación del 3,6%, un tipo de interés del 3,1% en un bono a 30 años es, sencillamente, poco atractivo. El 28 de mayo tendrá lugar una subasta de bonos a 40 años, y se espera que los compradores tampoco acudan a ella a menos que suban los tipos de interés.
Esta «huelga de compradores» mueve a los inversores japoneses, como fondos de pensiones y bancos, a retirar su dinero del extranjero. Necesitan asumir menos riesgos para obtener rendimientos atractivos en su propio país. Eso crea flujos de capital hacia el yen y lejos de la deuda pública estadounidense. Y no es un detalle: Japón es el mayor tenedor extranjero de deuda pública estadounidense.
Si Japón también empieza a vender deuda pública estadounidense, junto con China y particulares, los tipos de interés de los bonos estadounidenses a 30 años tendrán que subir para encontrar compradores. Esto afecta directamente al mercado hipotecario estadounidense, que depende de los préstamos a tipo fijo a 30 años. Unos tipos hipotecarios del 8-10% harían que la propiedad de la vivienda fuera aún más inalcanzable de lo que ya es.
Así pues, una amenaza única se cierne sobre el sistema financiero mundial. No por una crisis de los bancos, sino por el simple hecho de que nadie se atreve a confiar en las políticas gubernamentales durante otros 30 años.
Y la única solución parece ser la imprenta de dinero, pero por supuesto esa es siempre una solución temporal. Para una solución real, la economía tiene que crecer más rápido que la montaña de deuda mundial, pero eso parece poco probable por el momento.
Para Bitcoin, medido en dólares estadounidenses y otras divisas gubernamentales, esto podría funcionar bien a largo plazo. Al fin y al cabo, esta es la razón de ser de la moneda digital.
