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A la superficie, la economía estadounidense todavía proyectaba una imagen de solidez a finales de 2025. Las acciones cotizan al alza, el crecimiento del PIB sorprende positivamente y el desempleo sigue siendo bajo desde una perspectiva histórica. Sin embargo, para quien analiza con más detalle la conexión entre hogares, trabajo, crédito y economía física, surge un panorama mucho más frágil, según el analista seudónimo EndGame Macro.
No estamos ante una economía que se derrumba, sino ante una que se apoya en un fundamento cada vez más estrecho mientras la presión interna aumenta. Esto podría tener consecuencias de gran alcance para el precio de Bitcoin.
Ending 2025 Take On The U.S. Economy…And An Apology From The Bottom Of My Heart For My Realistic Yet Pessimistic Takes On The State Of The Economy….
As 2025 ends, the U.S. economy still looks solid at the surface. Stocks are higher. GDP prints are strong. Unemployment remains… pic.twitter.com/Yd1mmUXvdo
— EndGame Macro (@onechancefreedm) December 31, 2025
Crecimiento y mercados: cifras sólidas, base estrecha
El PIB real creció un 4,3% anual en el tercer trimestre, el ritmo más fuerte en dos años. Este crecimiento fue impulsado principalmente por el consumo (más 3,5%) y las exportaciones (más 8,8 por ciento).
El problema no radica en la cifra en sí, sino en su composición. Cerca del setenta por ciento del PIB depende del consumo, y una parte cada vez mayor corresponde a gastos no discrecionales. Solo la atención sanitaria representa aproximadamente el diecisiete por ciento del consumo privado, alcanzando los $3,6 billones anuales. Esto infla el PIB, pero dice poco sobre la confianza real o el poder adquisitivo de los ciudadanos.
Los mercados financieros se han adelantado a esta realidad. El S&P 500 subió entre un diecisiete y un diecinueve por ciento, el Nasdaq un veintiuno por ciento y el Dow Jones aproximadamente un once por ciento. Este rally ha sido alimentado por el optimismo en torno a la IA y las expectativas de una política más flexible de la Fed, no por una mejora generalizada en las finanzas de los hogares.
Mercado laboral y sentimiento: el enfriamiento se hace visible
El mercado laboral se está enfriando. El desempleo subió al 4,6% en noviembre, frente al 4,1 por ciento de principios de año. En ese mes, solo se crearon 64.000 empleos. La medida más amplia de infrautilización del trabajo (U-6) escaló hasta el 8,7%.
Los despidos están en aumento. Hasta noviembre se anunciaron 1,17 millones de despidos, un incremento del 54 por ciento interanual, concentrados en tecnología, salud e industria. Los consumidores están sintiendo el golpe: el índice de sentimiento de Michigan cerró diciembre en 52,9, casi un treinta por ciento menos que el año anterior. El índice del Conference Board cayó a 89,1, encadenando cinco meses consecutivos de descensos.
Hogares bajo presión y deuda
El estrés crediticio se está extendiendo y cada vez más préstamos entran en mora:
- Tarjetas de crédito: 12,4 por ciento de morosidad (superando el veinte por ciento en grupos de bajos ingresos).
- Préstamos para automóviles: 5,02 por ciento, el nivel más alto en quince años.
- Préstamos estudiantiles: 9,4 por ciento, con una fuerte tendencia al alza tras la reanudación de los pagos.
- Hipotecas: 3,76 por ciento, aunque los préstamos FHA rondan el 10,8 por ciento.
Las quiebras acompañan esta tendencia. Las solicitudes son entre un ocho y un diez por ciento superiores a las del año pasado. Las quiebras de grandes empresas alcanzaron los 717 casos, la cifra más alta desde 2010. Las quiebras individuales también aumentaron, con cerca de 41.000 solicitudes en noviembre.
Inmobiliaria, comercio y logística
El sector inmobiliario comercial sigue siendo un punto vulnerable. La desocupación de oficinas se sitúa en torno al diecinueve por ciento, muy por encima de la media histórica. La desocupación industrial está subiendo, mientras que el sector retail se mantiene relativamente estable.
La política comercial generó fricciones adicionales en 2025. Los aranceles medios subieron por encima del quince por ciento, con picos de hasta el cincuenta por ciento en acero y aluminio, y del treinta y cinco por ciento en bienes canadienses. Esto dificulta las cadenas de suministro y reduce los márgenes de beneficio.
El transporte de mercancías: una confirmación silenciosa
La economía de bienes confirma el enfriamiento. El volumen de carga en noviembre apenas subió un 0,2 por ciento mensual, pero es casi un siete por ciento inferior al de hace un año. Los precios spot están bajo presión y las ofertas de carga han caído entre un quince y un veintidós por ciento. Esto indica volúmenes débiles y una corrección de capacidad persistente.
¿Qué significa esto para Bitcoin?
Para bitcoin, este es un escenario clásico de «final de ciclo». Mientras los mercados bursátiles aún muestran confianza, la tensión en las finanzas domésticas y los mercados de crédito aumenta. Históricamente, este es un entorno donde la política de liquidez se vuelve más importante que las cifras de crecimiento.
Mientras los tipos de interés se mantengan altos, bitcoin podría quedarse rezagado. Sin embargo, este tipo de debilitamiento progresivo aumenta las probabilidades de que los bancos centrales se vean obligados a flexibilizar su política en 2026. En ciclos anteriores, este fue el momento en que bitcoin dejó de reaccionar a la fuerza económica para empezar a responder a los giros monetarios.
En resumen: la economía no se está frenando de forma espectacular, sino estructural. Y ese es precisamente el trasfondo ante el cual bitcoin suele reaccionar más tarde, pero con mayor intensidad.
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