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Quien solo mira las reuniones sobre tipos de interés suele pasar por alto dónde empieza realmente el endurecimiento monetario. No en una subida oficial de tipos, sino en el mercado de bonos.
Y precisamente ahí está ocurriendo ahora algo importante, con Japón como eje inesperado. Este cambio puede tener grandes consecuencias para el precio de bitcoin.
Japón intenta escapar
Durante décadas, Japón estuvo atrapado en un mundo en el que “nada funcionaba”: crecimiento débil, precios a la baja y tipos de interés cercanos a cero.
El Banco de Japón se vio obligado a convertirse en el propio mercado. No porque fuera deseable, sino porque la alternativa era la deflación y la inestabilidad financiera. Mediante la compra masiva de bonos, el banco central mantuvo el sistema en pie.
Ahora Japón intenta salir con cautela de esa situación excepcional. Los tipos pueden volver a moverse, los bancos pueden ganar de nuevo con la curva de tipos y el descubrimiento de precios debe regresar.
No por lujo, sino por necesidad. Porque cuando llegue la próxima crisis, no se quiere volver a empezar desde cero. La normalización se hace cuando aún es posible, no cuando se impone por la fuerza.
Sin embargo, esta transición tiene un lado duro. Los tipos largos japoneses están subiendo con rapidez. Un bono estatal a 40 años en torno al 4% y uno a 10 años por encima del 2,3% ya no es un ajuste sutil.
Es el mercado exigiendo compensación por el riesgo de plazo y, al mismo tiempo, mostrando lo vulnerable que es una economía muy endeudada ante tipos largos al alza.
Cuando el problema se vuelve realmente serio
La situación se vuelve especialmente relevante cuando Japón y Estados Unidos ven al mismo tiempo subir los tipos largos. Esto ya no es una historia local, sino un endurecimiento global, incluso sin que los bancos centrales suban los tipos oficiales.
Cuando los dos mayores mercados de bonos “seguros” se revalorizan a la vez, ocurren varias cosas simultáneamente:
- La tasa de descuento global aumenta, lo que obliga a reevaluar prácticamente todas las inversiones.
- El apalancamiento se encarece y los errores se castigan más.
- El carry trade del yen, durante años una fuente de financiación estable, entra bajo presión, lo que suele ser un indicador temprano de estrés.
- El capital japonés tiene menos incentivos para permanecer en el extranjero, lo que puede reducir la demanda de bonos del Tesoro estadounidense justo cuando EE. UU. emite mucha deuda nueva.
Históricamente, este tipo de subidas sincronizadas de los tipos largos rara vez terminan de forma tranquila. O algo se rompe en algún punto y los inversores huyen hacia la seguridad, o las autoridades vuelven a intervenir para limitar los tipos largos.
Hasta que ocurra una de esas dos cosas, el mercado está diciendo básicamente esto: el dinero se está encareciendo a nivel global, y alguien con demasiada deuda lo va a notar.
¿Qué significa esto para el precio de bitcoin?
Para bitcoin, la historia es doble. A corto plazo, unos tipos más altos y mayores costes de capital suelen ser negativos.
Las inversiones de riesgo lo tienen entonces más difícil, la liquidez se vuelve escasa y el capital especulativo se retira. Esto puede presionar a la baja el precio de bitcoin.
Al mismo tiempo, esto toca exactamente la razón por la que bitcoin fue creado. Cuando el sistema financiero global muestra lo dependiente que es de tipos bajos, financiación con deuda e intervenciones políticas, a largo plazo aumenta el atractivo de un activo sin contraparte y que no depende de bancos centrales.
En resumen: los tipos al alza son un viento en contra para bitcoin a corto plazo, pero también dejan al descubierto las vulnerabilidades estructurales para las que bitcoin pretende ser una alternativa. Esa tensión probablemente será uno de los temas más importantes de los próximos años.
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