Foto: Bangla press / Shutterstock.com
El mercado crypto ya venía cargado de sorpresas este año, pero las últimas declaraciones del CEO de Strategy, Phong Le, han añadido aún más tensión. La empresa, conocida por ser el mayor tenedor corporativo de bitcoin, reconoce ahora que en un escenario extremo estaría dispuesta a liquidar parte de su reserva. Suena drástico, pero según Le no es un cambio de estrategia, sino un último recurso.
Ventas de Bitcoin como “último recurso”
En un podcast reciente, Le explicó que solo venderían Bitcoin si el multiple to net asset value (mNAV) – que indica cuántas veces la capitalización bursátil supera el valor de las reservas de Bitcoin – cae por debajo de 1 y la empresa pierde el acceso a nueva financiación.
En ese caso, la decisión se convierte en una cuestión matemática: sería más lógico proteger el valor de cada acción que aferrarse a sus BTC “pase lo que pase”. Vender bitcoin no sería una elección, sino una obligación. Como él mismo lo describe, sería “matemáticamente justificado”.
Strategy financia su crecimiento levantando capital cada vez que el precio de la acción cotiza con prima sobre el valor de su bitcoin. Ese dinero adicional se usa luego para comprar más BTC, aumentando así la cantidad de bitcoin por acción.
Mientras exista esa prima sobre el net asset value – el valor total de los activos menos deudas, dividido entre el número de acciones -, el modelo funciona de forma muy rentable.
Pero si la prima desaparece, Strategy se encuentra ante dos opciones:
– Emitir nuevas acciones a un precio inferior (lo que diluiría fuertemente a los accionistas), o
– Vender parte de sus reservas de bitcoin.
Le deja claro que en Strategy nadie desea esta segunda vía, pero la disciplina financiera tiene prioridad cuando el mercado se da la vuelta. Sus palabras no dejan lugar a dudas: “I would not want to be the company that sells Bitcoin.”
Presión por dividendos y resistencia de BTC
Este riesgo no es tan teórico como parece. Strategy arrastra compromisos de caja importantes. Debido a una serie de acciones preferentes recientemente emitidas, debe pagar entre $750 y $800 millones anuales en dividendos.
Le planea cubrir estos pagos con capital mientras el mNAV lo permita. Confía en que unas distribuciones de dividendos estables refuercen la confianza de los inversores.
Hace apenas unas semanas, Strategy reafirmó su apuesta por bitcoin con una inversión adicional de decenas de millones de euros: la empresa compró 8.178 BTC durante la última caída del mercado. Una señal clara de que, al menos por ahora, mantiene su visión a largo plazo.
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