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Mientras la atención suele centrarse en un solo informe de empleo, una cifra de inflación o una declaración del banco central, existen tres señales menos evidentes que cuentan una historia mucho más sutil.
Precisamente esa «historia silenciosa» puede ser crucial para la cotización de Bitcoin. Bajo la superficie, la economía estadounidense parece estar enfriándose. Al mismo tiempo, las condiciones financieras no se están relajando de forma automática.
Esta combinación suele generar históricamente mercados nerviosos y grandes movimientos en activos de riesgo como Bitcoin. Esto es a lo que debemos prestar atención según el popular analista EndGame Macro.
Las cifras de empleo resultan ser menos sólidas a posteriori
La primera pista proviene de la revisión anual de las cifras de empleo en EE. UU. Las llamadas Nonfarm Payrolls mensuales se publican inicialmente como estimaciones y se revisan más tarde.
Solo cuando los datos se contrastan con registros administrativos más completos, se revela la verdadera fortaleza del mercado laboral. Las grandes revisiones a la baja suelen indicar que la economía estaba más débil de lo que los inversores pensaban. Estas correcciones suelen aparecer cerca de los puntos de giro del ciclo económico.
Para los mercados financieros, y por tanto para Bitcoin, esto es vital: sugiere que el optimismo sobre el crecimiento económico podría haberse descontado demasiado pronto.
Cuando las expectativas de crecimiento deben ajustarse tarde, se suele disparar la volatilidad. Al mismo tiempo, un mercado laboral más débil podría acabar creando el espacio necesario para una política monetaria favorable a Bitcoin, como tipos de interés más bajos o una inyección de liquidez extra.
El mercado de bonos, bajo la presión de la oferta
El segundo gráfico analiza el balance de los primary dealers, los intermediarios financieros que absorben temporalmente los nuevos bonos del Tesoro estadounidense.
El aumento de las existencias en manos de estas entidades significa que el mercado está teniendo dificultades para absorber con fluidez la enorme cantidad de nueva deuda emitida.
Esto apunta a una tensión estructural en el sistema financiero. Una mayor oferta suele exigir tipos de interés más altos para atraer compradores, lo que mantiene los tipos a largo plazo «pegajosos» y elevados. Para Bitcoin, esta es una señal doble.
A corto plazo, los tipos altos suelen presionar a la baja el precio de los activos de riesgo. Sin embargo, unos costes de financiación persistentemente altos también aumentan la presión sobre la deuda pública y la liquidez, factores que a largo plazo pueden resultar positivos para activos escasos como Bitcoin.
El crecimiento del empleo se vuelve más defensivo
El tercer gráfico muestra que los nuevos empleos provienen cada vez más de sectores defensivos como la sanidad y la educación. Estos son sectores que siguen creciendo debido a la demografía y la financiación pública, incluso cuando la economía general se ralentiza.
Cuando estos sectores dominan estructuralmente la creación de empleo, suele significar que las partes cíclicas y sensibles a los beneficios de la economía ya se están enfriando. El mercado laboral parece saludable en las cifras totales, pero se debilita bajo la superficie.
Para los mercados, este es un comportamiento típico de final de ciclo. En estas fases, la incertidumbre y las fluctuaciones aumentan. Son condiciones en las que Bitcoin ha mostrado históricamente tanto caídas bruscas como potentes movimientos de recuperación.
La señal conjunta para Bitcoin
En conjunto, los tres gráficos dibujan, según EndGame Macro, una imagen consistente:
La economía se enfría, el crecimiento del empleo se vuelve más estrecho y defensivo, mientras el mercado de bonos lucha con una oferta estructural y tipos elevados.
Este es precisamente el tipo de entorno en el que el estrés financiero permanece oculto al principio y luego se vuelve visible de repente. Para Bitcoin, esto probablemente no signifique una línea recta hacia arriba o hacia abajo, sino un periodo de movimientos erráticos y volátiles.
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